“掘金北交所，把握新机遇。”
(资料图片仅供参考)
近期，北交所上演轮涨行情，AI概念股表现爆火涌现多只明星股，医药股走势耀眼接棒30cm涨停......
根据Wind数据，截至5月24日最新交易日，195只北证A股中，有169只个股股价在5月出现上涨，其中15只个股月内涨幅超过20%，辰光医疗以60.31%的涨幅居首，云创数据、晟楠科技月内涨幅46.58%、46.10%紧随其后。年初至今有8家上市公司股价涨幅超过50%，AI概念股、医药股占大多数。
北交所此番轮涨行情能否持续？股价狂飙的企业是否有基本面支撑？下一轮将是哪一板块上涨？投资重点关注哪些板块？
带着疑问，全景网近日在“解读北交所上市公司‘成绩单’系列直播”中对话力量资本总经理朱为绎，从投资人的视角，挖挖北交所的投资价值。
嘉宾介绍：朱为绎
毕业于江西财经大学和暨南大学，会计学硕士，中国注册会计师，通过CFA二级考试，知名科创投资专家，新三板、北交所权威专家，全国股转系统、北交所特邀讲师，创立顶尖社群“走进北交所”和“中国北交所第一群”。
力量资本总经理，北京大学金融系研究生校外导师，兼任多家上市公司独立董事和顾问。曾在证监会工作多年，曾担任中科招商集团常务副总裁、中科沃土基金董事长。在企业、证监会、投资机构、公募基金分别从业多年，融会贯通新会计准则、税法、证券基金法以及财政部、证监会、证券交易所关于资本市场监管、财务报表编制、改制上市、基金投资等规定。深谙企业上市、项目管理和资本运作流程，参与多家企业的改制方案、上市咨询和并购策划。
研究新三板、科创板、北交所多年，对新三板、科创板、北交所有自己独特的心得和体会，撰写了几百篇新三板、科创板、北交所文章。先后受邀担任CCTV、南方财经和第一财经嘉宾，并为普华永道、兴业银行、民生银行、广州农商行、北京大学、暨南大学、广外等多家单位讲授科创板和新三板、北交所有关内容，出版《新三板上市实务新解》、《会计核算和纳税处理实用手册》等专著。
曾主导投资几十个项目，管理基金10多亿元，退出项目超过10个。目前专注新三板、北交所投资，参与了驱动力、微创光电、德瑞锂电、星辰科技、秉扬科技、梓橦宫、恒合股份、康普化学、民士达等北交所公司的战略配售。
行业划分或为下一步指数推出做准备
全景网：我们看北交所2022年的“成绩单”，在外部冲击、需求收缩、预期转弱等多重压力下，北交所191家上市公司总营收和总净利润分别增长22%和12%，盈利面超九成，您如何看待北交所去年的业绩表现？
朱为绎：去年多重压力下，北交所取得这么好的成绩，说明北交所企业的韧性还是非常好的。我们原来做过一些对比，整体来看北交所的ROE或者是收入利润增长率比创业板、科创板还高，但是总体估值相对便宜，所以北交所应该是性价比比较高，这也是上半年从1月份到现在整个资金关注力度越来越多的一个原因。
同时，从盈利面和增长率看，我觉得北交所2023年的收入和利润增长应该是更值得期待，因为我认识很多企业的朋友，他们今年都是频繁在外面出差，线下见面能更好地推动业务，所以我觉得今年整体来说会比去年有一个更大的增长幅度，我觉得是可以期待的。
全景网：全面注册制时代下，业绩说明会成为资本市场深化改革关键时期的一个重要缩影，北交所及全国股转公司今年陆续以“专精特新”“北证领军”“消费精选”“创新医药”“光电新能”“智造中国”等特色主题日为牵引，集中、分批组织上市公司及挂牌公司开展2022年年报业绩说明会。为什么划分了这六大主题？体现了北交所上市公司的什么特点？
朱为绎：其实具体的业绩说明会我们也参加了一些，它的核心还是以专精特新为主，其他一些细分的行业，我觉得也是一个很正常的分类。
总的来说，我们来选择的话，除了看专精特新之外，我们还要看这个行业本身是不是一个具备成长性的行业，还是一个周期性的行业，周期性行业也要看它是不是在一个相对的低谷期，还是已经在高峰期了。
我觉得这样的行业划分没有什么特别的意义，也许是为下一步北交所推出一些特色的指数做准备，北交所除了北证50之外，还可以专门推出比如专精特新的指数基金，或者刚刚说的创新医药、光电新能等的指数基金，所以可能这样的行业划分是为下一步的指数分类做一些准备工作。
投资逻辑和标准：四方面因素考量
全景网：您当前一共布局了多少家北交所公司？
朱为绎：大概十几二十家，有参与战略配售的，也有通过大宗交易买入的，还有一些是原来在新三板投资的，后来这些公司在北交所上市。
全景网：您的投资逻辑和标准是什么？有没有赛道偏好？
朱为绎：我们选择的标准，首先是处于一个比较好的赛道，比如战略新兴行业。
其次公司本身的市场地位至少是在国内前三。比如我们参与的铜萃取剂龙头企业，它的市场份额是国内第一、世界第二的，我们一定要找到这种市场地位至少是国内前三的。
第三就是公司的毛利率相对比较高而且稳定。我们选择毛利率至少是25%以上相对来说比较高的，如果毛利率低于10%或者5%的，我们不会参与，我觉得这种没有技术含量；同时，毛利率还要比较稳定，每年是25%、26%、27%这样会稳步增长的，或者维持在25%左右甚至往下走一点点，也没问题，不能是过去几年从30%变成15%又变成25%这种，因为如果公司处于周期性行业，那么它的毛利基本上也是波动的，有些企业有时候甚至毛利为负，就是因为受到原材料以及产品价格的波动，这种我不会参与。
最后一点，我觉得企业要有一定的成长性。因为我们参与战略配售的主要是6个月就要退出，所以对企业未来半年或者一年的成长性要有一个比较好的预测，如果说我们刚刚战略配售进去，企业的业绩就开始下滑，那我们到时候出来就有可能会亏损。
选择七八千万利润的企业
全景网：北交所以中小企业为主，特点也非常鲜明，作为一名资深投资人，您如何判断北交所企业的投资价值？
朱为绎：北交所因为本身是一些中小企业，中小制造型企业、专精特新企业的业绩波动比较明显，所以我们选择的时候，尽可能在同等情况下选择利润稍微高一点的。比如选择一个一两千万利润的企业，一个波动可能就变成负数了，但选择七八千万利润的企业，波动后变成五六千万我们也能够承受。
另外，这些企业要去沪深交易所上市又有点难度，因为现在创业板上市要求8000万利润，科创板要求硬科技，主板要求上亿的利润，相对来讲六七八千万的企业在北交所上市，对我们来说是一个非常不错的投资机会，因为正是在这样的环境下，我们才能找得到利润在七八千万、市盈率只有15倍16倍左右的企业。如果这个企业未来半年、一年还有一定的成长性，那么参与进去其实就有一个比较大的互利空间，所以我比较看好。
全景网：很多投资人在选择的过程中，都会倾向于龙头企业，北交所上市公司中，也有很多已经在某一个细分领域做到了龙头，投资者怎么去判断这些细分市场的“天花板”？有哪些具体的指标能体现公司的成长性及风险？
朱为绎：其实是这样的，刚刚说到我们选择七八千万利润的企业，其实还有一个很重要的考虑依据，它可能离沪深交易所的门槛相对比较近了，那么第一它更容易转板，第二它本身在市场上的地位也是不错的。至于怎么评判企业的市场地位，看招股说明书、查沪深交易所对标公司都可以。有些企业在沪深找不到对标，又是跟国外竞争，那么它在中国的地位就非常高，选择这样的企业基本上就没有太多的担心，因为它的成长性、发展空间在这里，就是进口替代，始终会有机会的。
同时，要看企业是不是我们所谓的国际标准或者国家标准的制定者、领导者，如果它是一个国标的制定者，或者是它有足够的发明专利，它应该是在这个行业有一定的地位。
特别关注上市公司和地方国企子公司
全景网：目前北交所企业上市节奏正在加快，北交所上市“后备军”大扩容，在拟上市企业方面，您重点关注哪些板块？为什么？
朱为绎：现在是这样，大家都知道北交所前年才设立，正因为设立以后，大家才会关注这个市场，去年挂牌了很多新三板公司，它们的主要目标就是冲着北交所来的，我觉得这些企业值得关注。
因为现在要求上北交所之前必须要在新三板挂牌满一年，去年挂牌的企业今年就有资格去申报北交所，我觉得这些企业里面有很多非常不错的好企业，我可以给大家提示一下。其一是那些不具备分拆规则的上市公司子公司，他们现在纷纷选择进入北交所，目前北交所不适用分拆规则，而且审核起来非常快。因为它本身是子公司，所以相对比较规范，每年都有审计，再加上可以绕开分拆规定，多一个上市平台，对上市公司是非常好的。
其二是我们可以看到有很多国企在关注北交所，现在北交所是一个相对比较容易登陆的市场，很多国企为了更多的一些上市指标而选择进入这个市场。
所以对我们投资人来讲，可以特别关注这两个细分的领域，一个是上市公司子公司，第二个是一些地方国企子公司，而这里面既是上市公司又是国企子公司的话，相对来说这些子公司财务质量会比较规范一点，我们不容易踩雷。
建议新朋友先从打新和指数基金做起
全景网：与科创板、创业板相比，北证A股的估值水平偏低，您目前整体的投资收益是否达预期？
朱为绎：最近的收益还是不错的，因为我们最近做战配的收益率都还可以。我们有一个基金，去年12月份成立，现在浮盈有50%，所以还是要挑票，还有看时间。
比如像去年，我也认识很多朋友，从前年北交所成立一直到去年的上半年，它发行市盈率整体是偏高的，特别是北交所开市的那一批，当时战配很多人去抢，开市当天的浮盈也非常好，但是6个月以后都亏得很厉害。所以实际上任何时候我们都要守住基本的底线，就是市盈率不能太高。
第二个就是成长性，本身市盈率足够低又有成长性的话，就算破发了都不怕，因为可以时间换空间，6个月以后还是能赚钱的。
全景网：您还有什么样的投资技巧给我们投资者朋友们分享一下？
朱为绎：北证50指数基金我是做定投。比如我有一部分仓位是固定的，每个月都会定投，这个定投是随机的，比如说每周到了周三不管当天高还是低都定投。
还有一点就是我会越跌越买，就是跌得比较多的时候，会加仓，涨的时候减仓。特别是一个指数一下涨两个点，其实就可以出一点，一下跌两个点就可以加一点。它基本上在一个点以内波动，那我就定投。
其实做二级市场也可以这么做，但是二级市场没办法跟到这个板块的轮动，就像我们现在可以了解到今年整个北交所是几个板块的轮动，先是AI，然后是中特估，还有元宇宙，之后不知道又是哪一个板块。
其实我觉得北交所现在跟沪深的互动越来越明显了，这是个好事情，说明沪深的资金已经进了市场。我建议新来的朋友不要急于去做二级市场，先从打新和指数基金开始，然后再慢慢进入北交所的单个物品。
北交所真正的反转可能还需要时间
全景网：近期北交所市场表现不错，甚至有不少个股创下了历史新高，业内人士认为在“中特估”下，北交所也将迎来价值修复，您是否赞同，当前北交所是否已经迎来反弹行情？
朱为绎：我觉得可以说反弹，但是真正的反转可能还是需要点时间。我的理解是现在整个北交所的市场建设还是有点慢，很多市场的功能都不是很完善，包括现在只有场外指数基金还没有ETF，个股的期权也都还没有开通，包括从北交所上市公司的再融资角度来讲，我们知道一个企业不能就靠上市那一笔钱，还需要不断地再融资才能去扩大再生产，不扩大再生产那成长性怎么出来？所以整个北交所的再融资机制还不是很完善。我感觉现在北交所需要出台一个综合的政策，否则只能是一个脉冲行情，就是一下子上去一下子就下来，也就是牛短熊长。
全景网：估值修复行情下，北交所AI概念股狂飙，近期多只个股在沪深京三个市场涨幅榜居前，您认为是否有基本面支撑？
朱为绎：我觉得在北交所长得好的那几只个股基本面都还是ok的，至于有没有高估我们没办法去判断，但是对投资人来讲肯定还是要选择相对有成长性的，在这个市场地位比较高的一些企业，安全性会高一些。
全景网：对于下半年的投资主线，您更看好北交所哪些投资机会？为什么？
朱为绎：我觉得下半年投资机会主要还是我刚刚说的，就是去年挂牌新三板的一些企业，整体质量是相对比较高的，我估计今年可能在6月底以前就会去申报，也许在下半年就会上市，因为北交所的审核比较快，我觉得这些新股是值得关注的。关注上市公司、地方国企的子公司，这些相对来说质量也是偏高。
北交所政策方面值得期待
全景网：您对北交所未来的发展有何期待？
朱为绎：我们从新三板跟过来也十年了，我们对这个市场有足够的耐心。因为北交所走到现在非常不容易，所以现在要出台一些政策，可能也不是那么容易推出来，但是我们应该对它有所期待，它毕竟是中国第三家交易所，又在北京，掌握的资源是不可限量的，我们完全可以期待交易所可以获得一个非常好的发展机会。新生事物是不可战胜的，新生事物的发展空间也是不可限量。北交所和沪深交易所走的是差异化格局，这条路肯定是对的。
所以我觉得北交所的政策应该是可以期待的，包括公募、可转债，包括转板的落地，包括手续费的降低，包括ETF的成立等等，将对整个市场有很好的一个推动作用。
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